H股IPO无时间表 三一重工回应财务健康不差钱

据媒体报道，三一重工原定于7月16日开始的赴港IPO推介活动，因故取消。

据此，7月17日，《证券日报》致电三一重工相关负责人，该人士表示：“所谓7月16日赴港推介一事是传闻。三一目前没有赴港上市的具体时间表。赴港上市的准备工作都已经做好，但是目前市场环境不好，需要等待时间窗口，我们现金流健康，H股上市不为圈钱。相关进程，公司会发公告公示。”

“在今年上半年工程机械行业迎来的一个短暂调整期里，像三一重工这样的龙头企业均在作一些内部调整以度过行业阵痛，三一重工一再推迟H股上市步伐，说明其现金流还完全能扛得住，没有外界相象中糟糕。”一位不愿透露姓名的行业研究员对记者表示。

三一重工副总裁贺东东接受《证券日报》采访时表示，三一的情况不仅没有外界想的糟糕，还比较乐观。上半年三一继续稳居混凝土机械市场老大，而挖掘机业务情况类似，今年1-6月，三一挖机市场占有率由去年年底的12%提升到18%，进一步与竞争对手拉开了距离。

　三一重工表示经营健康

与三一重工再度赴港IPO相伴的，则是外界对其现金流的持续质疑。统计数据显示，今年工程机械设备龙头企业的现金流普遍不乐观，排名前8的工程机械类上市公司一季度应收账款总额为583.74亿元，较2011年末增加了41.5%。经营活动产生的现金流净额合计从2010年的96.52亿元降至去年的净流出28.14亿元，远低于230.12亿元的净利润。

但三一的现金流情况在贺东东看来，外界的担忧有些多余。他解释称，公司一季度经营活动现金净流量为流出43亿元，属于季节性因素，从三一2010年、2011年披露的报表来看，一季度均为经营现金流较差的时期，而在二季度会逐渐转好，如2011年一季度经营净现金流为-34.05亿元，2季度为36.08亿元。考虑到企业的经营规模差异较大，应收账款周转率的指标比应收账款绝对值更能准确的反映企业的状况。

据了解，2012年一季度，三一应收款项余额为205.02亿元，应收款项周转率为0.89次，远高于中联重科(0.33次)、徐工(0.65次)等同行业企业，处于行业领先水平。

与外界质疑相悖的是，近日中金公司的调查数据显示，与大多数工程机械企业出现负增长不同，三一重工等龙头企业却出现了正增长。数据显示，尽管今年以来行业整体下滑了近20%，但相比其他企业，三一仍然保持了较好的增长。一季度，三一营收146.78亿元，同比增长4.93%，二季度继续保持了较好增长。1-6月份，泵送发展势头良好，长臂架泵车供不应求;挖掘机份额由去年的12.2%增长到今年的18%，出口增长了120%;起重机份额由去年的14%增长到了21%，出口增加60%以上。1-6月份，三一所有产品出口同比增长130% 。国际方面，三一完成对普茨迈斯特的并购后，其业务增长超过10%。

“我们监测的数据显示，从去年四季度到今年二季度，超过百家代理商品牌离开市场，这说明行业整合在加速，一些企业会逐渐被淘汰。”财富里昂工程机械行业高级投资分析师李坤龙表示，在目前行业竞争非常激烈的时候，能够维持住一定毛利率的公司，肯定是成本控制非常好的公司。而在行业调整期的市场整合过程中，规模化的企业会从中受益。

显然，在工程机械行业的短暂阵痛期里，行业格局正进一步分化，三一等龙头正上演着强者恒强的故事，而大多数工程机械企业日子则变得更加步履维艰。

行业阵痛催化洗牌加剧

日前，国家发改委产业协调司组织召开了工程机械行业经济形势座谈会，协会与企业普遍反映，今年1-5月份工程机械主要产品产销均出现了较大幅度下降，且经营成本上升、财务费用激增、利润明显下降，企业经营困难突出。

这次会议还传递出另一个信息，在这个短暂的行业阵痛期中，工程机械企业市场份额与业绩差距也进一步拉大。

中金公司日前发布的工程机械2012年下半年投资策略报告也侧面证明了行业分化正在形成。据中金公司预测，工程机械公司半年报业绩将继续分化，像三一重工、中联重科等龙头企业上半年有望实现10%-15%的增长，稳步完成全年预期;而柳工、山河智能等业绩将继续下滑，全年业绩存在下调的可能。而中投证券研究报告同样指出，长期来看，市场份额将会继续向三一重工等龙头企业集中，龙头企业优势愈加明显。

行业内部的分化也导致行业洗牌的加速。清科数据显示，在2012年上半年中国市场完成的422起并购案例中，机械制造行业居领先地位，完成并购50起，占比11.8%。今年以来，中国工程机械巨头的并购接踵而来：潍柴集团收购法拉帝，三一重工收购德国普茨迈斯特，柳工收购波兰HSW，而徐工集团收购施维英。海外收购频繁，一方面，因欧债危机使得目标公司估值走低;另一方面，也体现出中国工程机械行业对核心技术的渴望以及海外市场的需求。

　工程机械行业长期向好

尽管上半年工程机械行业整体表现欠佳，但种种迹象表明，工程机械设备市场已度过比较困难期。“从我掌握的6月份情况看，很多企业都出现了环比上升的增长”，中国工程机械工业协会秘书长苏子孟日前透露。

中金公司报告称，工程机械下半年将缓慢筑底复苏。在政策推动下，基建投资有望实现15%的恢复性增长，从而拉动工程机械需求稳步复苏。随着铁路、水利等一批重大基建项目的重启，下半年主要产品需求情况将逐步好转。市场监测显示，行业主要产品挖掘机5月单月销量为10870台，同比增长-24%，较前4月40%左右的降幅有明显收窄，三一重工、柳工等5月销量增速已经转正。

苏子孟表示，总体而言，今年的中国工程机械市场将会平稳增长，12%的增幅较为合理，而今年出口增幅还会好于前两年，达到30%以上。

“后市场收入(零部件配件及服务收入)也是工程机械市场未来的重要收入来源。从国内外对比数据来看，国内工程机械公司后市场收入占营业总收入比例通常在3%-10%之间，但海外公司这一数据通常在20%-30%。工程机械行业未来五年会从 重建轻养 (重视建设轻养护)转变为 重视养护 ，这一点绝对能够支撑行业未来20年的发展空间。”李坤龙认为。

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